j9:燧原科技科创板IPO获受理 背靠腾讯亦喜亦忧

　　。最新一代是2025年7月发布的邃思400芯片，以及基于该芯片推出的燧原L600训推一体加速模组。AI加速卡及模组是在芯片基础上，配套了存储、载板/模组、电源与信号管理模块、散热组件以及高速接口等部件。

　　据南都此前报道，L600历时两年半开发，可用于模型训练和推理，配备144GB的存储容量，存储带宽为3.6TB/s，支持FP8（8位浮点数）低精度。燧原科技在招股书中透露，公司第五代AI芯片在算力、内存容量及带宽、能效比、安全性方面的性能均将得到非常明显提升，并支持FP4数据计算精度。

　　从业绩指标来看，2022年至2025年前三季度，燧原科技营收分别约为9010万元、3.01亿元、7.22亿元、5.40亿元。同期，归属于母企业所有者的净亏损分别约为11.16亿元、16.65亿元、15.10亿元、8.88亿元，累计亏损约51.79亿元。

　　尽管未实现盈利，但燧原科技根据在手订单、产品交付进度和研发规划等因素，测算公司达到盈亏平衡点的时间最早为2026年。

　　这些营收的很大一部分来自于背后的股东腾讯。腾讯科技及其关联方持有燧原科技20.26%的股份。

　　自2019年起和腾讯开展业务合作以来，燧原科技称目前双方“已形成了稳定的合作伙伴关系”。燧原科技创始人、总经理张亚林此前介绍，公司的芯片已支持腾讯诸多的互联网应用场景，并通过智算集群支撑腾讯产业生态客户的业务拓展。

　　招股书显示，2022年、2023年、2024年与2025年前三季度，燧原科技对前五大客户的销售金额占当期营业收入的占比分别是94.97%、96.50%、92.60%和96.41%。其中，对腾讯科技（深圳）有限公司的销售金额占比分别为8.53%、33.34%、37.77%和71.84%，这些销售构成关联交易。以至于有半导体行业分析师受访时，将燧原科技视为腾讯的“干儿子”。燧原科技预计，未来一定时期内对腾讯销售占比较高的情形仍将持续。

　　作为AI芯片的重要需求方，互联网大公司本身就是国产芯片公司竞相争夺的客户对象。燧原科技援引市场机构Bernstein的预测指出，到2028年，字节跳动、阿里巴巴和腾讯的AI资本支出将占据中国AI资本支出的近50%，凸显了进入头部互联网厂商供应链对AI芯片供应商的重要性。

　　打入互联网大厂的芯片供应链绝非易事。沐曦股份在2025年8月的一份问询函回复中表示，缺乏互联网公司股东背景及相应业务支持，导致公司在互联网公司客户开拓及产品导入方面的有所滞后。互联网公司的第一选择仍然是国际产品，而在部分推理场景下可能会使用国产算力芯片，但通常也是优先选择自有产品，或者扶持其投资的生态链企业。

　　对于已和互联网大公司紧密贴合的燧原科技，当下更担心的是，如果未来新客户拓展不达预期，或腾讯采购策略出现重大变化，亦或双方合作伙伴关系被其他供应商所取代等，可能会引起腾讯减少对公司产品的采购，进而对公司业务发展及经营业绩产生不利影响。

　　燧原科技在招股书中称，将扩大战略合作圈层。除参与国家“东数西算”枢纽节点的智算中心项目建设外，公司还在加强与网络运营商的合作，并开拓多条垂类行业的业务机会。

　　从2025年12月以来，A股和港股密集迎来国产AI芯片公司的上市热潮。摩尔线程、沐曦股份、壁仞科技、天数智芯这四家GPU公司已率先“上岸”。较早开启上市辅导的燧原科技，却经历了一番波折：在2025年11月1日重新进行上市辅导备案，辅导机构由此前的中金公司变更为。燧原科技的对外说法是，此次调整主要基于长期资金市场环境变化及公司战略发展需要，公司将持续推进科创板上市进程。

　　招股书披露，燧原科技最新一轮融资（2024年12月E轮）的投后估值约为182亿元。