j9:耐心何为：千亿资金奔赴半导体“主战场”

　　就头疼，因为不赚钱又费劲。但在政府、企业家、资金方等多方这么多年的努力下，现在深圳慢慢的变成了半导体先进制程高地了。”近日在“湾芯展”上，东方富海董事长陈玮这番话，令在场不少投资人频频点头。

　　各路资金对半导体领域的青睐，源于AI热潮下国产半导体领域频现的利好信号。一方面，国产创新进程加速推进。SEMI多个方面数据显示，2025年二季度中国大陆半导体设备销售额113.6亿美元，环比增长11%，以34.4%的市场占有率首次超过三分之一，稳居全球第一大半导体设备市场。

　　企业基本面向好也增加了投资者信心。2025年前三季度业绩预告显示，半导体板块部分企业净利润同比增幅超100%。

　　消息面的利好甚至还延伸至线日，以“芯启未来，智创生态”为主题的2025湾区半导体产业生态博览会（简称“湾芯展”）在深圳举行，600多家代表性企业齐聚。现场摩肩接踵，人头攒动，新凯来、新凯来子公司万里眼、

　　等明星企业的展台，开展首日记者甚至都挤不进去。从“国家队”的支持到地方国资的精准布局；从PE/VC的谨慎寻机与产业资本的深度扎根，再到市场“长钱”加速入场与外资加仓，国产半导体产业正迎来资本合力。

　　半导体与集成电路是衡量产业竞争力的关键领域。当下市场投资呈现出“国家队”引领、地方国资“紧跟”，市场化资金“齐头并进”的多元格局。

　　作为推动集成电路产业高质量发展而设立的国家级投资基金，根据公开信息，今年初，国家集成电路产业投资基金（简称“大基金”）三期向华芯鼎新、国投集新分别出资930亿元和710亿元，重点支持晶圆制造、设备材料及AI相关领域。9月，大基金三期以不超过4.5亿元认缴

　　子公司拓荆键科新增注册资本人民币192.1574万元，拿下拓荆键科12.7137%的股权。此前2014年国家级大基金一期成立，注册资本为987.2亿元；2019年国家大基金二期成立，注册资本为2041.5亿元；2024年，国家大基金三期成立，注册资本高达3440亿元。地方国资“紧跟”。在广东、江苏、浙江、安徽、四川以及北京、上海、深圳、苏州、无锡、武汉等半导体产业投资热门地域，地方政府纷纷拿出“真金白银”重投。以中国集成电路产业高质量发展重镇深圳为例，10月16日，深圳市半导体与集成电路基金一期（赛米产业基金）正式揭牌。该基金首期规模为50亿元人民币，出资方主要为国资，采取“双GP”模式，基金存续期为10年，投资阶段以初创期、成长期为主。

　　深圳也“决心”以超常规力度支持半导体与集成电路产业高质量发展，逐年持续加大政府资金的投入。深圳市发展改革委主任郭子平近期公开表示，“引导社会资本支持集成电路产业高质量发展，设立一期规模50亿元的深圳市半导体与集成电路产业投资基金并已经投入运营，重点投向产业链关键领域和薄弱环节，着力构建自主可控、高效协作、均衡完备的集成电路产业供应体系。”

　　党委委员、副总裁王新东介绍，赛米产业基金投资方向最重要的包含三大领域：一是半导体装备和零部件领域，二是芯片设计领域，三是先进封装领域。风投谨慎寻机，产业资本陆续出手

　　陈玮接受各个媒体采访时说，深圳的半导体产业既离不开政府的战略引领，也不能缺少市场化的‘选苗’能力。这种“国资+市场化”双轮驱动模式，或许正是深圳能够迅速在半导体先进制程领域取得突破的关键所在。

　　2025年上半年，据清科数据，中国股权投资市场完成的大额融资大多分布在在半导体、机械制造、生物技术/医疗健康等领域，其中芯片和集成电路制造企业的案例数量占比超三成。

　　拉长时间看，近十年，中国股权投资市场对半导体与集成电路热情大幅攀升。“湾芯展”上，投中研究院执行院长刘璟琨展示了一组数据。从数据看，目前PE/VC机构在半导体赛道上呈现出“谨慎寻机”特点。

　　PE/VC对行业判断更趋理性。一位投资人和记者说，过去几年受市场供需失衡、资本追热点等影响，企业估值一度处于高位，如今要将重点放在企业 “估值与价值是否匹配” 上；另外，技术竞争带来的不确定性，也使得我们在项目选择过程中，更加关注企业“是不是具备核心技术壁垒” “商业化路径是否清晰”等关键要素。

　　具备资源背景和产业优势的CVC（产业资本），正慢慢的变成为半导体等硬科技投资的主角。

　　“虽然近两年的半导体与集成电路的投资规模会降低，但对诺华资本而言，我们的投资从始至终保持稳定，且近两年有所加速。”北京诺华资本投资管理有限公司副总经理徐佳表示。诺华资本是

　　旗下的CVC平台，据徐佳介绍，“我们从资本协同和运作方面服务北方华创供应链安全，促进国产化进程。以并购方式服务拓宽产品线战略并开发下游市场。”半导体行业有突出贡献的公司纷纷成立CVC。如2024年，芯联集成正式设立自己的CVC机构芯联资本；今年9月，

　　体（上海）旗下的投资平台智微资本，其首期智微攀峰基金在上海临港新片区设立，基金规模15亿元，将聚焦半导体、泛半导体及战略新兴领域智。“国外头部半导体装备企业均成立了CVC，协助产业链拓展及生态系统的构建，如AMAT通过持续研发投入+外延并购，迅速扩张、奠定龙头地位，其CVC平台AppliedVentures协助AMAT构建生态系统。”徐佳认为，未来CVC将是发展趋势。

　　从股票成交金额来看，10月16日，寒武纪（688256.SH）成交金额达124.09亿元，

　　成交额78.41亿元。从股价来看，截至10月16日收盘，半导体指数（885063）今年来涨41.68%，近一年年化回报61.75%，跑赢沪深300（20.54%）。其中，头部企业领涨。今年以来，

　　A股涨超34%，H股股价涨幅高达132.39%，港股市值达7221亿港元；寒武纪A股今年涨超93%，市值高达5330亿元；（今年涨超276%，A股（688347.SH）涨超160%。10月5日，国际投行

　　发布报告，又将中芯国际（688981.HK，00981.HK）、的H股目标价均上调至117港元/股，将A股目标价上调至211元/股。此外，半导体板块依旧是公募基金配置重点。市场主力对半导体板块整体持积极态度，截至10月16日，半导体ETF（512480.SH）60日主力净流入45.40亿，近5日主力净流入2.47亿；半导体设备ETF（159516.SZ）60日主力净流入12.25亿，近5日主力净流入2801万。

　　“半导体设备板块领涨，这并非偶然，而是市场在‘用脚投票’，选择更具确定性的方向。”华夏基金策略团队分析称，目前看半导体设备材料的国产化率长期将提升，相关公司持续导入后业绩提升是大趋势；全球半导体景气度持续较高后，资本开支扩张，也利好设备材料等公司的盈利预期。

　　报告显示，外资9月净流入中国股市46亿美元，创2024年11月以来单月新高，“这一数据反映出全球投资的人对中国资产的信心回升，尤其是半导体等科学技术成长板块成为配置焦点。”报告中称。作为外资流入A股的重要渠道，今年三季度，北向资金显著加仓科技制造领域，特别是半导体设备、AI算力相关领域。从行业来看，三季度北向资金显著加仓硬件设备、半导体等领域，硬件设备、半导体板块的持仓市值分别增加1292.25亿元、729.31亿元。

　　业主导的间接融资为主的金融结构，如何在严控风险的前提下，让这部分资金更灵活地流向硬科技领域，成为当前需要破解的重要课题。

　　系AIC扩容是一个重要转机。“AIC作为银行下设的重要股权投资平台，是我国耐心资本的新生力量，在推动科技创化、缓解企业融资难方面展现出独特价值。”工银资本管理有限公司副总经理陆胜东表示。为鼓励、引导银行系“长钱长投”、支持科学技术创新，近年来一系列利好政策出台。2020年上海率先试点非债转股股权投资；2024年金融实物资产投资公司（简称“AIC”）股权试点范围扩大至北京、天津等18个城市，还放宽了股权投资金额、比例限制以及优化考核等；2025年试点进一步覆盖至更多省份。

　　随着AIC股权投资试点范围的扩大，银行系“长钱”正加速进入半导体等硬科技领域。公开资料显示，从试点基金的投资方向，五大国有银行的AIC试点基金，普遍聚焦于半导体、

　　、生物医药、人机一体化智能系统、人工智能等领域。作为银行系AIC代表机构之一，工银投资在半导体领域的投资金额已达上百亿元。陆胜东还详细的介绍了工银投资的投资逻辑和偏好：一是坚持“四个重点区域”，包括长三角、大湾区、北京、深圳、武汉等科创活跃度高、研发强度大、资源禀赋优势突出的重点区域。

　　+九大未来产业，并进一步聚焦在“天、生、智、能”领域，即/航空航天/商业航天，生物医药/、半导体与集成电路相关的软硬件等领域，新能源/；三是聚焦“重点客群”，如

　　“小巨人”、瞪羚企业、隐形冠军、独角兽企业等；四是关注“重点技术”，硬科技含量要足、前沿技术也要重视。在有关政策引导下，银行系AIC也逐渐将投资重点转向“投早投小投硬科技”。

　　“以前我们连两三亿的项目都不怎么看，因为无论金额高低，尽调需要走的流程大致相似。但随国家支持投早投小、慢慢的变多的早期项目投资价值显现，也给了投资人信心，现在两千万的项目都会做。”陆胜东说。